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宏觀縱覽：

（1）美國： 國債利率大幅攀升，就業(yè)市場依舊強勁

美聯(lián)儲主席鮑威爾再度發(fā)表樂觀言論，推動美元走強，美債利率上升。鮑威爾認(rèn)為，美國利率仍然是寬松的，但正在逐漸走向中性水平，既不阻礙也不刺激經(jīng)濟增長，利率也可能會超過中性水平。”鮑威爾在一周內(nèi)第四次公開講話中重申了對美國經(jīng)濟的樂觀評估，同時也指出，美國經(jīng)濟處于穩(wěn)定的低通脹伴隨極低失業(yè)率的非常時期。 美國9月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加13.4萬人，明顯低于預(yù)期和前值，但失業(yè)率卻下降至3.7%。雖然受到颶風(fēng)“佛羅倫薩”的影響，但美國就業(yè)市場仍然強勁。9月非農(nóng)就業(yè)人口雖不及預(yù)期，但前值大幅向上修正。

（2）歐元區(qū)： 意大利赤字問題受關(guān)注，脫歐談判仍在拉鋸

上周意大利政府宣布，目標(biāo)財政赤字為GDP的2.4%，新的財政政策包括普遍提升低收入者的基礎(chǔ)收入及減稅。五星運動領(lǐng)袖稱，意大利政府表示對于歐盟的施壓會寸步不讓。導(dǎo)致歐元承壓的同時，歐洲股市也隨之下跌。雖然意大利總理宣布不會廢棄歐元，令投資者對于意大利會退出歐元區(qū)的擔(dān)憂稍緩，但市場仍密切關(guān)注意大利的赤字問題。 英國首相梅重申了英國的退歐立場，重申不會背叛公投結(jié)果，堅定在不分裂英國的情況下與歐盟達成協(xié)議，但也不排除無協(xié)議退歐的情況發(fā)生。

（3）日本：日債收益率上升，央行或?qū)⒗^續(xù)減少購債

日本三季度短觀大型制造業(yè)景氣判斷指數(shù)19，不及預(yù)期22，這和日本9月份的PMI指數(shù)吻合，9月PMI為52.5，不及前值52.9。美債收益率的上行拉動日債收益率上升，投資者擔(dān)心美國國債收益率飆升可能推動風(fēng)險資產(chǎn)重新定價，導(dǎo)致日本股市下跌，東證指數(shù)可能出現(xiàn)四周來首度周下跌。但是這次日本央行選擇按兵不動。路透報道，熟悉日本央行想法的人士稱，日本央行可以容忍長期國債收益率走高，只要10年期國債收益率沒有遠(yuǎn)高于日本央行的零利率目標(biāo)。這也意味著日本央行可以繼續(xù)減少長債購買規(guī)模。一旦市場企穩(wěn)，而且沒有導(dǎo)致日本十年期日本國債收益率飆升的風(fēng)險，日本央行可能繼續(xù)放緩購買超長期國債。

（4）新興經(jīng)濟體： 美元依舊強勢，新興經(jīng)濟體危機仍舊蔓延

在強勢美元和高油價的沖擊下，新興市場貨幣不斷貶值，各國被迫加息和限制進口等措施。印度盧比跌出歷史新低，印尼盾創(chuàng)1998年新低。土耳其9月CPI較上月環(huán)比上漲6.3%，印度盧比兌美元開盤創(chuàng)紀(jì)錄新低，報73.60盧比。印尼盾兌美元跌0.6%至15160印尼盾，逾20年來新低。

（5）中國：美國向中國加大施壓，外部壓力增大

10月4日晚的這一次演講中，Pence 從最近南海的事情、臺灣問題，到中美貿(mào)易問題，再到中國的海外投資問題，多方面指責(zé)中國。中國方面通過文章予以回應(yīng)。美國一是轉(zhuǎn)移焦點。美國國內(nèi)“通俄門”調(diào)查令一些人坐臥不安，將矛盾轉(zhuǎn)向國外。二是抬升選情。即將于11月6日舉行的中期選舉是當(dāng)前和下階段美國國內(nèi)政治的核心議題，美國政客所采取的一切行動都要服務(wù)于勝選目標(biāo)，矛頭指向中國有利于，爭取更多選票。三是對華加壓。中美經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)，美方希望通過不斷施壓，逼迫中國屈服。在美國11月中期選舉之前，中美的緊張關(guān)系或?qū)⒀永m(xù)，貿(mào)易摩擦短期內(nèi)難以達成協(xié)議。

銅：

基本面支撐邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀國內(nèi)利好國外利空，市場不再呈現(xiàn)此前基本面與宏觀的共振行情，銅價有調(diào)整需要，階段性波動在 49000-50500 元/噸之間。

1、節(jié)前回顧 

國慶期間，倫銅總體波動平穩(wěn)，價格走勢先揚后抑。一周開盤在6255美元/噸，收于6186.5美元/噸，周跌幅1.14%。周內(nèi)LME庫存持續(xù)下滑，共減少1.56萬噸至18.68萬噸。

2、后市展望

宏觀方面，國內(nèi) 10 月 15 日起下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以置換當(dāng)日到期的 MLF，預(yù)計降準(zhǔn)可釋放增量資金約 7500 億元。央行繼續(xù)降準(zhǔn)，說明在經(jīng)濟走弱下行階段，穩(wěn)增長保經(jīng)濟的決心，寬松貨幣環(huán)境并不會轉(zhuǎn)向。假期末段境外10 年期美債收益率突破 3.2%，令股票期貨等風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓。與此同時，還會抑制投資者對新興市場資產(chǎn)的熱情，并推高新興市場國家的融資成本，加大財政負(fù)擔(dān)。

綜上所述，基本面支撐邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀國內(nèi)利好國外利空，市場不再呈現(xiàn)此前基本面與宏觀的共振行情，銅價有調(diào)整需要，階段性波動在 49000-50500 元/噸之間。

鋁：

海德魯?shù)囊馔鉁p產(chǎn)加劇海外氧化鋁供應(yīng)的緊缺，令市場擔(dān)憂是否會傳導(dǎo)至電解鋁上加劇境外鋁的短缺。短期內(nèi)境外情況仍有緩沖帶，預(yù)計四季度倫鋁價格震蕩偏強，滬鋁仍以震蕩為主，滬鋁價格區(qū)間 14000-15000 元/噸。

1、節(jié)前回顧 

國慶長假期間，倫鋁波動劇烈，呈現(xiàn)先揚后抑的格局。假期期間倫鋁受海德魯意外關(guān)停在巴西 Alunorte 氧化鋁廠剩余產(chǎn)能事件影響，市場憂慮促使鋁價一度漲至 2267 美元/噸。氧化鋁價格此前已回落，在此事件后價格呈現(xiàn)反彈，但中美摩擦再次升級態(tài)勢壓制金屬價格走勢，短期事件影響促使倫鋁在價格上波動劇烈。

2、后市展望

觀察今年前三季度國內(nèi)鋁價走勢邏輯，成本對于滬鋁價格支撐明顯，而利潤則體現(xiàn)了國內(nèi)基本面較為不利。成本端包括氧化鋁、陽極、電力成本，受供給側(cè)影響價格均處在高位。氧化鋁雖限產(chǎn)預(yù)期減弱，但其礦石成本仍有支撐，其余原料成本情況類同。供應(yīng)端前期雖受電力、資金、指標(biāo)等因素投產(chǎn)延遲，但新投產(chǎn)能仍相較客觀，四季度仍有較強投產(chǎn)意愿，且取暖季臨近，政策執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)降低減產(chǎn)預(yù)計顯著減弱。目前國內(nèi)社會庫存仍然充裕，預(yù)計供應(yīng)端仍走市場化減緩產(chǎn)路線，即利潤壓縮，抑制產(chǎn)能投放或減產(chǎn)，繼續(xù)表現(xiàn)去庫。預(yù)計滬鋁四季度仍以震蕩為主。預(yù)計倫鋁四季度核心運行區(qū)域 2000-2300 美元/噸，滬鋁價格區(qū)間 14000-15000 元/噸。

鋅：

環(huán)保對于國內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)能的壓制無法快速解決，受制于此，鋅價或?qū)⑦M入震蕩格局，預(yù)計倫鋅四季度核心運行區(qū)域 2500-3000 美元/噸。

1、節(jié)前回顧

國慶長假期間，倫鋅呈現(xiàn)先揚后抑的格局，假期初始倫鋅接連攀升并觸及近兩個月以來高點，至 2728 美元/噸；隨后，由于 LME 庫存出現(xiàn)大量回流，令倫鋅價格回落，可謂成也蕭何敗蕭何。

2、后市展望

由未來缺口預(yù)期和現(xiàn)有庫存之間（即未來與現(xiàn)實）博弈的邏輯即將告一段落，市場意識到鋅精礦供應(yīng)正在逐步回歸。然而，國內(nèi)由于環(huán)保因素導(dǎo)致冶煉環(huán)節(jié)無法快速將鋅精礦供應(yīng)增量轉(zhuǎn)為鋅錠增量，從而使得鋅缺口狀態(tài)得以延續(xù)。從中期時間看，環(huán)保對于國內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)能的壓制無法快速解決，受制于此，鋅價或?qū)⑦M入震蕩格局，預(yù)計倫鋅四季度核心運行區(qū)域 2500-3000 美元/噸。