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大家好，這里是【中色課堂】——期貨第2期“基差”。

基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格之差，即：基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。

知識(shí)點(diǎn)1：

基差也是波動(dòng)的

由于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都是波動(dòng)的，在期貨合同的有效期內(nèi)，基差也是波動(dòng)的。參照物不同，基差結(jié)果不同。

基差的不確定性被稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。利用期貨合約套期保值的目標(biāo)便是使基差波動(dòng)為零，期末基差與期初基差之間正的偏差使投資不僅可以保值還可以盈利；而負(fù)的偏差則為虧損，說明沒有完全實(shí)現(xiàn)套期保值。

知識(shí)點(diǎn)2：

基差的變化對(duì)套期保值的效果有直接的影響

從套期保值的原理不難看出，套期保值實(shí)際上是用基差風(fēng)險(xiǎn)替代了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此從理論上講，如果投資者在進(jìn)行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時(shí)基差沒有發(fā)生變化，就可能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的過程中應(yīng)密切關(guān)注基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易。

同時(shí)，由于基差的變動(dòng)比期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格各自本身的波動(dòng)要相對(duì)穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易提供了有利的條件；而且，基差的變化主要受制于持有成本，這也比直接觀察期貨價(jià)格或現(xiàn)貨價(jià)格的變化方便得多。

知識(shí)點(diǎn)3：

基差分為負(fù)數(shù)，正數(shù)，及零的三種市場(chǎng)情況：

1 基差為負(fù)的正常情況：

在正常的商品供求情況下，參考價(jià)持有成本及風(fēng)險(xiǎn)的原因，基差一般應(yīng)為負(fù)數(shù)，即期貨價(jià)格應(yīng)大于該商品的現(xiàn)貨價(jià)格。

2 基差為正數(shù)的倒置市況：

當(dāng)市場(chǎng)商品供應(yīng)出現(xiàn)短缺，供不應(yīng)求的現(xiàn)象時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格。

3 基差為零的市場(chǎng)情況：

當(dāng)期貨合約越接近交割期，基差越來越接近零。

知識(shí)點(diǎn)4：

（1）對(duì)買入套期保值者有利的基差變化：

1 期貨價(jià)格上漲，現(xiàn)貨價(jià)格不變，基差變?nèi)?，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

2 期貨價(jià)格不變，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，基差變?nèi)酰Y(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

3 期貨價(jià)格上漲，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，基差極弱，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)獲取額外的利潤。

4 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都上漲，但期貨價(jià)格上漲幅度比現(xiàn)貨價(jià)格大，基差變?nèi)?，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

5 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都下跌，但現(xiàn)貨價(jià)格下跌的幅度比期貨價(jià)格大，基差變?nèi)?，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

6 現(xiàn)貨價(jià)格從期貨價(jià)格之上跌破下降，基差變?nèi)?，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

（2）對(duì)賣出套期保值有利的基差變化：

1 期貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨價(jià)格不變，基差變強(qiáng)，結(jié)束套期保值就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

2 期貨價(jià)格不變，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，基差變強(qiáng)，結(jié)束套期保值就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

3 期貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，基差變極強(qiáng)，結(jié)束套期保值就能在保值的同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)獲取額外的利潤。

4 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都上漲，但現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度比期貨大，基差變強(qiáng)，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

5 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都下跌，但期貨價(jià)格下跌幅度比現(xiàn)貨大，基差變強(qiáng)，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

6 現(xiàn)貨價(jià)格從期貨價(jià)格以下突然上漲，基差變強(qiáng)，結(jié)束套期保值交易就能在保值的同時(shí)獲取額外的利潤。

知識(shí)點(diǎn)5：

基差交易

所謂基差交易，區(qū)別于傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易商習(xí)慣的“一口價(jià)”定價(jià)方式，是通過“期貨盤面點(diǎn)價(jià)+基差”這一計(jì)算模型還原出一個(gè)價(jià)格，作為報(bào)價(jià)。

具體操作中，手中有貨的一方，可賣出基差，鎖定所持有貨物的價(jià)格，從而鎖定利潤；未來需要買貨的一方，則可買入基差，規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本。二者均需要在期貨盤進(jìn)行套保操作。一批貨物可分多次多筆進(jìn)行點(diǎn)價(jià)操作。相較于單純的期貨套保，“期貨點(diǎn)價(jià)+基差”的定價(jià)方式給了企業(yè)更多的價(jià)格選擇。通過這種模式，企業(yè)自身的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)只是相對(duì)價(jià)格變化，而非傳統(tǒng)的絕對(duì)價(jià)格變化。

基差交易中，基差水平由賣方報(bào)價(jià)，買方選擇是否接受這一報(bào)價(jià)。基差越低對(duì)買方越有利，成交可能性越大。

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