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2017年已進入尾聲，本年度中色金屬多出現(xiàn)大幅度的上揚，滬銅、鋅相對年內(nèi)最低點上漲逾20%，滬鎳漲逾30%。今日中色迎來全面爆發(fā)，滬鋁大漲逾2%，滬銅、滬鎳、滬鉛、滬鋅漲幅均在1%之上，集體領(lǐng)漲盤面。

全球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的高增長、低通脹為中色金屬上漲提供了堅實的基礎(chǔ)。此外，國內(nèi)供給側(cè)改革、環(huán)保政策等因素也對中色金屬行情起到了推波助瀾的作用。

2018年全球經(jīng)濟及國內(nèi)政策等因素仍將對中色金屬有著深遠而持久的影響。結(jié)構(gòu)性的低通脹環(huán)境可能會長期存在，并且或會放緩央行加息進程；全球中產(chǎn)階級高于總?cè)丝诘募铀僭鲩L會給貴的金屬材料提供強勁的增長動力；新能源普及以及印度需求有可能會表現(xiàn)亮眼，但是有待檢驗；供給側(cè)改革也將繼續(xù)深化。各方作用下，2018年中色金屬的走勢將如何？

一、影響整個中色板塊的共性因素

中色金屬行業(yè)一直與全球經(jīng)濟緊密相連。全球通脹走高，使得各國貨幣政策陸續(xù)進入緊縮模式，但卻為大宗商品持續(xù)上漲提供了宏觀基礎(chǔ)。

國內(nèi)方面，供給側(cè)改革對商品行情都產(chǎn)生了較大影響，如煤炭供給側(cè)改革基本上領(lǐng)漲了2016年整體的行情。相信未來供給側(cè)改革仍然是推動整個中色板塊的重要原因。

煤炭、鋼鐵、化工、中色等大宗商品行業(yè)是環(huán)保治理的重點行業(yè)之一，環(huán)保政策的持續(xù)推進已經(jīng)并將繼續(xù)給大宗商品價格造成顯著影響。

（一）供給側(cè)改革或是利多因素

供給側(cè)改革主要針對勞動力、土地、資本、創(chuàng)新這四大要素進行全方位的改革，涉及到方方面面。具體到中色板塊，比如廢七類銅進口、環(huán)保限產(chǎn)等都是供給側(cè)改革的縮影，鋁和銅的走勢與產(chǎn)業(yè)政策息息相關(guān)。十九大報告提出要繼續(xù)深化供給側(cè)改革，說明供給側(cè)改革是持續(xù)深入的過程，并且未來仍然是影響中色金屬價格的重要因素，可能會是一個很重要的利多因素。

首創(chuàng)期貨首席研究員肖靜指出，經(jīng)過兩年來的國內(nèi)供給側(cè)變動，中色金屬基本面最需要注意的一點就是庫存已經(jīng)回到了2008年金融危機前的低點，在低庫存下價格的供需敏感度會放大，意味著金屬價格的波動可能會放大。

（二）環(huán)保政策將影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

2018年環(huán)保政策仍將是影響大宗商品價格的重要因素。十九大提出“加快生態(tài)文明體制改革”，“著力解決突出環(huán)境問題”，對大氣和水土污染治理、固廢處理、健全監(jiān)管體制和懲罰制度等內(nèi)容提出了指導(dǎo)性要求，將環(huán)保改革的重要性推上了更高的層次。

中長期來看，煤炭、鋼鐵、化工、中色等大宗商品行業(yè)會受到環(huán)保政策深遠而持久的影響，行業(yè)的準(zhǔn)入門檻會提高，運行成本會提升，部分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大改變。

（三）宏觀經(jīng)濟向好提供有力支撐

宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好，對整個中色板塊是一個大的影響。國外主要發(fā)達經(jīng)濟體向好，2018年尤其可以關(guān)注歐洲。在需求上的意外選項還是明年11月中期選舉的特朗普政策，既包括減稅的切實落地、也包括1萬億美元的基建投資。

對于國內(nèi)，肖靜認(rèn)為房地產(chǎn)長效機制背景下，地產(chǎn)投資的增速還會有小幅增速，不會為負(fù)，比較看好制造業(yè)投資的回暖。整體看，2018年的需求問題不大。

（四）未來中色金屬消費可能超預(yù)期

凱豐投資管理有限公司基金經(jīng)理董浩認(rèn)為，未來中色金屬的消費，有三個可能超預(yù)期的方面，第一是中國中產(chǎn)階級的增長帶來消費升級；第二是印度這些新興市場帶來的潛在消費爆發(fā)；還有一個就是新能源汽車超預(yù)期的普及。

二、中色金屬主要品種展望

（一）銅：銅價依然易漲難跌大牛市并未來臨

12月27日，銅價上漲至近四年以來的最高水平，本年度銅價上漲逾39%。需求轉(zhuǎn)暖是近期銅價上升的有力支撐，那么銅后期還會繼續(xù)上漲嗎？

安徽楚江投資集團有限公司證券部主管胡南認(rèn)為，2018年廢銅的供給會對銅價有一個支撐。另外銅是跟全球經(jīng)濟復(fù)蘇關(guān)系非常密切的品種，隨著特朗普稅改的往前推薦，下一步可能會推基建，那么從這個層面上來看會帶動銅的需求以及整個市場的風(fēng)險偏好，特朗普交易有望再現(xiàn)，銅的金融屬性會表現(xiàn)更加明顯。因此胡南對18年銅價表示相對樂觀，銅價回到六萬上方的概率很大，價格回調(diào)的話可能存在買多的時機。

江銅國際貿(mào)易有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)毛一偉表示，銅的資源配發(fā)周期太長，因此中長期預(yù)測比較難做。對供需平衡和未來價格的判斷，毛一偉認(rèn)為銅價下跌空間不大，漲瘋了的可能性也不大，屬于在漫流趨勢當(dāng)中的波動。在交易方面，波動率可能會增加，因為減平衡。減平衡意味著外部擾動會造成價格的波動，所以可能2018年的價格在區(qū)間的波動性會比2017年的會大一些。

（二）鎳：震蕩反彈之后期待長期壓力線的突破

2017年6月至今，滬鎳的走勢是一個明顯的倒V字形。南證期貨的宏觀和中色板塊研究員曹羽溪分析，2017年上半年的下跌，主要是由于不銹鋼庫存的積壓，印尼鎳礦出口禁令放開。大家原來認(rèn)為印尼鎳礦供應(yīng)不足，結(jié)果超預(yù)期，禁令放開以后，導(dǎo)致了滬鎳的下跌，2017年上半年滬鎳基本上是下跌的走勢。2017年下半年，滬鎳是反彈行情，主要是由于中國經(jīng)濟韌性超預(yù)期，鎳經(jīng)過前期大幅下跌已處于價值洼地，而且供給側(cè)改革和環(huán)保力度加大，所以是震蕩反彈的行情。

鎳礦的價格整體來說處于相對高位，有所彈升，但彈升的幅度不是很大。港口庫存整體處于較低水平，對它的成本有一定的支撐。精鎳的進口量以及產(chǎn)量整體來說處于相對低位的水平，產(chǎn)量釋放還需要一定的時間，同時，由于鎳價彈升的影響，不銹鋼去庫存還在持續(xù)的進行中，而且目前庫存整體處于較低的水平。

美爾雅期貨中色研究員王艷紅表示，在全球鎳供需格局發(fā)生改善的前提下，新的消費方面的可能產(chǎn)生的變化都將使行情可期待。她認(rèn)為，鎳市基本面逐步好轉(zhuǎn)的過程會促使價格在2017年重心上漲至11000美元/噸上方。

曹羽溪還指出，目前來看，鎳仍然還處在長期壓力線之下，它的突破尚待時日。當(dāng)長期壓力線有效突破之后，倫鎳很有可能就會有一波客觀的上漲行情！

（三）鋁：供給端政策是最大不確定性價格重心會上揚

金瑞期貨報告指出，2017年國內(nèi)對鋁行業(yè)進行供給側(cè)改革，清理違規(guī)產(chǎn)能以及嚴(yán)控新增產(chǎn)能，使得產(chǎn)能投放得到有效的控制。同時進行秋冬季取暖季限產(chǎn)，階段性限制了產(chǎn)量的增長。但由于政策執(zhí)行集中在下半年，從而使得全年供應(yīng)仍然相當(dāng)充裕。

2018年，以傳統(tǒng)房地產(chǎn)主導(dǎo)的中國經(jīng)濟增速面臨下滑，將影響到國內(nèi)各行業(yè)對鋁的消費，預(yù)計2018年電解鋁表觀消費增速有所回落，增速在6.5%至3767萬噸。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增幅受到政策控制，按目前現(xiàn)有政策及合規(guī)產(chǎn)能投放，預(yù)計2018年電解鋁產(chǎn)量為3807萬噸，同比增長4%，供應(yīng)過剩情況將得到緩解。

同時，考慮到國內(nèi)環(huán)保政策對電解鋁上游原材料影響要大于其他中色品種，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，成本端價格仍會對鋁價產(chǎn)生支撐。

上海超今集團總經(jīng)理助理張雪峰分析，在供給側(cè)改革背景之下，電解鋁企業(yè)一直虧損的概率不大，所以價格判斷就是看圍繞實際制造的成本。整體來說，從18年的價格和形式上來看，整個波動率會上升，平均價格重心會上揚。市場樂觀的話，庫存將受到壓制，可能會一直持續(xù)到18年下半年?？傮w來看，18年的變數(shù)不大。